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本文選取銷售毛利率、銷售凈利率、銷售期間費(fèi)用率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益5項(xiàng)指標(biāo)，評(píng)價(jià)24家具有長(zhǎng)流程生產(chǎn)工藝的鋼鐵上市公司盈利狀況。在對(duì)24家鋼鐵上市公司各項(xiàng)盈利指標(biāo)排序情況進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用相關(guān)數(shù)學(xué)模型計(jì)算出各公司盈利狀況分值，并據(jù)此綜合評(píng)價(jià)各公司盈利水平的高低。
6家公司銷售毛利率為負(fù)值
銷售毛利率是一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入能夠帶來(lái)多少毛利潤(rùn)，是反映企業(yè)主體業(yè)務(wù)獲利能力的一個(gè)指標(biāo)。2015年前3個(gè)季度，SW普鋼行業(yè)銷售毛利率為5.88%，與2014年同期相比下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)；與前7個(gè)年度同期相比，僅高于2012年前3個(gè)季度銷售毛利率，為近3年以來(lái)同期最低值，與最高年份（2008年銷售毛利率為12.86%）相比下降了6.98個(gè)百分點(diǎn)。
2015年前3個(gè)季度，24家鋼鐵上市公司中有13家銷售毛利率高于行業(yè)平均水平。其中，銷售毛利率排名前3位的鋼鐵上市公司是本鋼板材、河北鋼鐵、鞍鋼股份，均超過(guò)10%，居首位的本鋼板材銷售毛利率高達(dá)11.59%。酒鋼宏興、安陽(yáng)鋼鐵、柳鋼股份、馬鋼股份4家鋼鐵上市公司銷售毛利率不足2%，盈利空間有限。杭鋼股份、包鋼股份、三鋼閩光、八一鋼鐵、韶鋼松山、重慶鋼鐵6家鋼鐵上市公司銷售毛利率為負(fù)值，表明這6家公司營(yíng)業(yè)成本大于營(yíng)業(yè)收入。在這種情況下，企業(yè)生產(chǎn)的鋼材越多，意味著虧損額越大。韶鋼松山銷售毛利率為-10.12%，重慶鋼鐵銷售毛利率為-26.76%，屬于深度虧損，與其他4家毛利潤(rùn)虧損的公司存在一定的差距。
從單季度角度看，有11家鋼鐵上市公司2015年第三季度銷售毛利潤(rùn)為負(fù)值，其中銷售毛利率低于-10%的4家公司分別是：重慶鋼鐵銷售毛利率為-26.79%，八一鋼鐵銷售毛利率為-19.04%，包鋼股份銷售毛利率為-16.61%，韶鋼松山銷售毛利率為-15.98%。2015年第三季度，銷售毛利率大于10%的2家公司分別是：本鋼板材銷售毛利率20.58%，河北鋼鐵銷售毛利率11.41%。
2015年第三季度，24家鋼鐵上市公司中僅有5家銷售毛利率環(huán)比增長(zhǎng)，分別是：重慶鋼鐵環(huán)比增長(zhǎng)12.97個(gè)百分點(diǎn)，本鋼板材環(huán)比增長(zhǎng)12.85個(gè)百分點(diǎn)，杭鋼股份環(huán)比增長(zhǎng)1.78個(gè)百分點(diǎn)，柳鋼股份環(huán)比增長(zhǎng)0.13個(gè)百分點(diǎn)，新興鑄管環(huán)比增長(zhǎng)0.01個(gè)百分點(diǎn)。這5家鋼鐵上市公司第三季度營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本均出現(xiàn)了環(huán)比下降，只是營(yíng)業(yè)成本的下降幅度大于營(yíng)業(yè)收入的下降幅度。除新興鑄管外，其他4家公司銷售毛利潤(rùn)環(huán)比均出現(xiàn)了增長(zhǎng)，其中杭鋼股份、重慶鋼鐵屬于環(huán)比減虧。
20家公司銷售凈利率為負(fù)值
銷售凈利率是指企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)總收入之間的比率。一般來(lái)說(shuō)，銷售凈利率越高，企業(yè)獲得凈利潤(rùn)的能力也就越強(qiáng)。2015年前3個(gè)季度，SW普鋼行業(yè)銷售凈利率為-2.6%，與2014年同期相比下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)；與前7個(gè)年度同期相比，為近8年以來(lái)同期最低值，與最高年份（2008年銷售凈利率為5.79%）相比下降了8.39個(gè)百分點(diǎn)。
2015年前3個(gè)季度，有11家鋼鐵上市公司銷售凈利率高于行業(yè)平均水平。其中，寶鋼股份銷售凈利率為1.9%，高居榜首，領(lǐng)先第二位本鋼板材1.08個(gè)百分點(diǎn)。僅有寶鋼股份、本鋼板材、河北鋼鐵、新興鑄管4家鋼鐵上市公司銷售凈利率為正值，除寶鋼股份外，其他3家公司銷售凈利率低于1%，基本屬于微利狀態(tài)。在20家銷售凈利率為負(fù)值的鋼鐵上市公司中，有11家銷售凈利率低于-5%。其中，八一鋼鐵、韶鋼松山、重慶鋼鐵3家公司銷售凈利率低于-15%，重慶鋼鐵銷售凈利率為-47.61%，虧損狀況格外嚴(yán)重。
從單季度角度看，有22家鋼鐵上市公司2015年第三季度銷售凈利率為負(fù)值，排名后4位的公司分別是酒鋼宏興、八一鋼鐵、韶鋼松山、重慶鋼鐵，且這4家公司銷售凈利率均低于-20%，重慶鋼鐵銷售凈利率低至-45.14%。僅有本鋼板材、河北鋼鐵銷售凈利率為正值，但均小于0.6%。寶鋼股份銷售凈利率為-2.34%，虧損9.73億元，屬于近3年來(lái)首次出現(xiàn)單季度凈虧損。除凌鋼股份外，其他23家鋼鐵上市公司銷售凈利率均為2015年度最低值，八一鋼鐵、韶鋼松山、重慶鋼鐵甚至是連續(xù)3個(gè)單季度凈虧損。
8家公司銷售期間費(fèi)用率大于10%
銷售期間費(fèi)用率概況
銷售期間費(fèi)用率是指期間費(fèi)用與營(yíng)業(yè)總收入之間的比率。該指標(biāo)越低越好，當(dāng)銷售期間費(fèi)用率大于銷售毛利率時(shí)，則說(shuō)明企業(yè)盈利相當(dāng)困難。2015年前3個(gè)季度，SW普鋼行業(yè)銷售期間費(fèi)用率為8.3%，與2014年同期相比上升了2.2個(gè)百分點(diǎn)；與前7個(gè)年度同期相比，為近8年以來(lái)同期最高值，與最低年份（2008年銷售期間費(fèi)用率為4.6%）相比上升了3.7個(gè)百分點(diǎn)。
2015年前3個(gè)季度，有11家鋼鐵上市公司銷售期間費(fèi)用率低于行業(yè)平均水平，其中三鋼閩光、沙鋼股份、杭鋼股份位居前3名，且均低于4%，與其他公司保持著一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。鞍鋼股份等8家公司銷售期間費(fèi)用率均大于10%，重慶鋼鐵甚至高達(dá)20.98%。
從單季度角度看，沙鋼股份、三鋼閩光2015年第三季度銷售期間費(fèi)用率均低于4%，居前兩位。有10家公司銷售期間費(fèi)用率高于10%，其中重慶鋼鐵、酒鋼宏興、本鋼板材3家公司銷售期間費(fèi)用率超過(guò)了18%，與其他公司相比有著較大差距。
期間費(fèi)用率與銷售毛利率的比較
將24家鋼鐵上市公司期間費(fèi)用率與銷售毛利率相比較，僅有鞍鋼股份、河北鋼鐵、本鋼板材、沙鋼股份、寶鋼股份5家公司銷售毛利率大于期間費(fèi)用率。其中，寶鋼股份銷售毛利率比期間費(fèi)用率高出2.69個(gè)百分點(diǎn)，居首位；沙鋼股份高出1.46個(gè)百分點(diǎn)；本鋼板材高出1.1個(gè)百分點(diǎn)。
有19家鋼鐵上市公司銷售毛利率小于期間費(fèi)用率，表明鋼鐵行業(yè)正在經(jīng)歷發(fā)展中的困境。例如，有18家鋼鐵上市公司銷售毛利率同比下降，而同期有20家鋼鐵上市公司期間費(fèi)用率同比上升，這一增一減，必然大幅度壓縮鋼鐵上市公司的盈利空間。
銷售毛利率與期間費(fèi)用率差值在9個(gè)百分點(diǎn)以上的有5家，分別是：重慶鋼鐵銷售毛利率比期間費(fèi)用率低47.73個(gè)百分點(diǎn)，韶鋼松山低20.54個(gè)百分點(diǎn)，八一鋼鐵低18.97個(gè)百分點(diǎn)，包鋼股份低11.89個(gè)百分點(diǎn)，酒鋼宏興低9.68個(gè)百分點(diǎn)。其中，重慶鋼鐵、韶鋼松山、八一鋼鐵、包鋼股份的銷售毛利率為負(fù)值。銷售毛利率與期間費(fèi)用率之間存在如此高的差值，表明存在3個(gè)問(wèn)題：一是這5家公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上存在不足，在市場(chǎng)上缺少稀缺性、品種壟斷性的產(chǎn)品；二是這5家公司在期間費(fèi)用的控制上還需要加大力度；三是八一鋼鐵、包鋼股份、酒鋼宏興均位于西北地區(qū)，在地理位置上存在先天性的短板，如果需要將所生產(chǎn)的鋼材長(zhǎng)距離地運(yùn)輸?shù)狡渌麉^(qū)域進(jìn)行銷售，則需要長(zhǎng)距離地從東部港口或其他地區(qū)運(yùn)回一定數(shù)量的鐵礦石，同時(shí)，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格大幅下降使其擁有一定比例自產(chǎn)礦的優(yōu)勢(shì)蕩然無(wú)存，這3家公司當(dāng)前的窘境代表了西部鋼鐵企業(yè)的窘境。
僅有4家公司凈資產(chǎn)收益率為正值
凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比率，反映了企業(yè)所有者所獲投資報(bào)酬的大小，同時(shí)可以衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。凈資產(chǎn)收益率越高，說(shuō)明鋼鐵上市公司凈資產(chǎn)獲利能力越強(qiáng)，投資者的利益保障程度也就越高。2015年前3個(gè)季度，SW普鋼行業(yè)凈資產(chǎn)收益率為-3.71%，比2014年同期下降了5個(gè)百分點(diǎn)，與最高年份（2008年凈資產(chǎn)收益率為13.44%）相比下降了17.15個(gè)百分點(diǎn)。2008年~2015年，SW普鋼行業(yè)凈資產(chǎn)收益率基本呈逐年下降的態(tài)勢(shì)，并于2015年創(chuàng)8年來(lái)同期最低紀(jì)錄。
2015年前3個(gè)季度，24家鋼鐵上市公司中有10家的凈資產(chǎn)收益率超過(guò)行業(yè)平均水平。其中，僅有寶鋼股份、新興鑄管、河北鋼鐵、本鋼板材4家公司凈資產(chǎn)收益率為正值，且均超過(guò)了1%。在20家凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值的公司中，有10家公司凈資產(chǎn)收益率低于-10%，酒鋼宏興、三鋼閩光、重慶鋼鐵、韶鋼松山、八一鋼鐵5家公司凈資產(chǎn)收益率均低于-20%，八一鋼鐵凈資產(chǎn)收益率甚至降到了-234%。這表明這5家公司對(duì)股東投入資本的利用效率不容樂(lè)觀，對(duì)投資者的利益保障程度已經(jīng)到了危險(xiǎn)境地。
鋼鐵上市公司基本每股收益逐年下降
每股收益（EarningPerShare，簡(jiǎn)稱EPS），又稱每股稅后利潤(rùn)、每股盈余，指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率。基本每股收益是指企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)從而計(jì)算出的每股收益，表明普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，衡量普通股的獲利水平和投資風(fēng)險(xiǎn)，是投資者等信息使用者據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、預(yù)測(cè)企業(yè)成長(zhǎng)潛力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。2015年前3個(gè)季度，SW普鋼行業(yè)基本每股收益為-0.302元，比2014年同期下降了0.26元/股，與最高年份（2008年基本每股收益為0.471元）相比下降了0.773元/股。2008年~2015年，SW普鋼行業(yè)基本每股收益呈逐年下降的態(tài)勢(shì)，并于2015年創(chuàng)8年來(lái)同期最低紀(jì)錄。
2015年前3個(gè)季度，24家鋼鐵上市公司中有14家基本每股收益超過(guò)SW普鋼行業(yè)每股收益。其中，寶鋼股份基本每股收益為0.14元，與其他公司相比具有較為明顯的盈利優(yōu)勢(shì)。新興鑄管、鞍鋼股份、新鋼股份3家公司基本每股收益均未超過(guò)0.1元，但都大于0.05元。河北鋼鐵、沙鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵、華菱鋼鐵、杭鋼股份、包鋼股份、首鋼股份7家公司雖然基本每股收益為正值，但均小于0.05元。
在10家低于行業(yè)平均水平的鋼鐵上市公司中，安陽(yáng)鋼鐵等6家公司每股收益低于-0.5元。其中，三鋼閩光每股收益為-1.21元，八一鋼鐵每股收益為-2.26元，與其他公司相比存在較大差距，盈利狀況堪憂。
能否盈利決定了鋼企的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
將24家鋼鐵上市公司盈利能力5項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，代入主成分分析模型，依據(jù)模型計(jì)算結(jié)果可得到3個(gè)結(jié)論：
一是銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益4項(xiàng)指標(biāo)與企業(yè)盈利能力均呈正相關(guān)，銷售期間費(fèi)用率與企業(yè)盈利能力均呈負(fù)相關(guān)。這5個(gè)指標(biāo)的權(quán)重排序依次為銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、銷售毛利率、銷售期間費(fèi)用率，其中銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率2個(gè)指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)基本接近。
二是主成分模型賦予銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率最高的權(quán)重值，這表明在鋼鐵市場(chǎng)供需失衡、行業(yè)效益整體下滑的大環(huán)境下，鋼鐵上市公司能夠做到盈利和資產(chǎn)的保值增值，就是與其他企業(yè)的最大區(qū)別，并擁有了最為突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。只有盈利，鋼鐵上市公司才能持續(xù)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力；只有持續(xù)盈利，股東和債權(quán)人的權(quán)益才會(huì)得到保障，有助于企業(yè)贏得各種外部環(huán)境因素（如金融機(jī)構(gòu)、政府）對(duì)企業(yè)的信任與支持。
三是銷售期間費(fèi)用率與企業(yè)盈利能力呈負(fù)相關(guān)，符合銷售期間費(fèi)這一指標(biāo)的內(nèi)涵，同時(shí)表明期間費(fèi)用對(duì)各家鋼鐵上市公司凈利潤(rùn)的影響是一致的。例如，對(duì)24家鋼鐵上市公司期間費(fèi)用率與銷售毛利率相關(guān)度、期間費(fèi)用率與銷售凈利率相關(guān)度進(jìn)行測(cè)算，可獲得如下信息：期間費(fèi)用率與銷售毛利率的相關(guān)系數(shù)為“-0.5”，屬于較強(qiáng)負(fù)相關(guān)，即期間費(fèi)用率越高的公司，其銷售毛利率就會(huì)越低；期間費(fèi)用率與銷售凈利率的相關(guān)系數(shù)為“-0.72”，屬于顯著負(fù)相關(guān)，即期間費(fèi)用率越高的公司，其銷售凈利率就會(huì)越低。這提示各家鋼鐵上市公司降低期間費(fèi)用是提高盈利水平的一個(gè)重要渠道，即在當(dāng)前形勢(shì)下做企業(yè)盈利分析時(shí)不能把期間費(fèi)用作為一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)來(lái)對(duì)待，而是要作為動(dòng)態(tài)、可調(diào)控指標(biāo)來(lái)對(duì)待。
依據(jù)主成分模型計(jì)算出各鋼鐵上市公司盈利情況指標(biāo)值，通過(guò)分析亦可得到6個(gè)結(jié)論：
一是24家鋼鐵上市公司盈利狀況分值的算術(shù)平均值為177，卻有8家鋼鐵上市公司盈利狀況分值集中于180~190區(qū)間。據(jù)此判定，盈利狀況分值在180左右是行業(yè)內(nèi)的中檔水平，略高于算術(shù)平均值。二是寶鋼股份盈利狀況綜合分值高居首位，得益于該公司在權(quán)重值最高的銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益3項(xiàng)指標(biāo)排名中均居首位，且其他2項(xiàng)指標(biāo)排名均處于中上游水平。三是本鋼板材、河北鋼鐵、新興鑄管3家鋼鐵上市公司盈利狀況分值較為接近，這3家公司的共性是每家都在4項(xiàng)指標(biāo)排名中居前5位，各有1項(xiàng)指標(biāo)排名處于中下游水平。例如，本鋼板材、河北鋼鐵銷售期間費(fèi)用率指標(biāo)排名靠后，新興鑄管銷售毛利率指標(biāo)排名居于中檔水平。四是沙鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹3家鋼鐵上市公司盈利狀況分值高于190，各有2項(xiàng)~3項(xiàng)指標(biāo)排名進(jìn)入前5位，同時(shí)沒(méi)有過(guò)于薄弱的指標(biāo)，整體盈利水平處于中上游。五是武鋼股份等8家鋼鐵上市公司盈利狀況分值在180~190之間，各項(xiàng)指標(biāo)排名均在前5名以外，但多數(shù)指標(biāo)排名位于中檔位置，表明其整體盈利水平處于中游。六是重慶鋼鐵、八一鋼鐵2家鋼鐵上市公司盈利狀況分值與中檔水平的差距超過(guò)了60，已屬于異常值范圍，表明其盈利狀況與其他22家鋼鐵上市公司相比有較大差距。重慶鋼鐵銷售毛利率、銷售凈利率、銷售期間費(fèi)用率3項(xiàng)指標(biāo)排名墊底，八一鋼鐵凈資產(chǎn)收益率、每股收益2項(xiàng)指標(biāo)排名墊底。重慶鋼鐵排名比八一鋼鐵高出1位，主要源于銷售期間費(fèi)用率權(quán)重值偏低，這2家鋼鐵上市公司都需要盡快扭轉(zhuǎn)銷售毛利潤(rùn)虧損的局面。
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