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　　6月國內鋼材市場小幅下行，鐵礦石市場漸有企穩跡象，鋼材社會庫存被動下行，鋼鐵綜合指數如預期回落至127.7。7月市場基本面好轉，宏觀經濟綜合指數繼續小幅度回升，流動性小幅度回升;成本綜合指數下降幅度減小;需求數據小幅回升。鐵礦石價格和成品鋼材價格走勢顯著分化，上游鐵礦石利潤向下游轉移，鋼鐵企業毛利回升。特別是，熱軋板卷在出口拉動下，毛利水平高漲。短期內，鐵礦石市場企穩后存在向上修復的空間，但是鐵礦石供應過剩局面不可避免。預期鋼鐵綜合指數區間為125-135，目標值為130。三季度內維持前期判斷，定向刺激政策進一步顯效，鋼鐵行業資金風險則難于改善，企業分化加劇，產量增長有限，期待鐵礦石市場形成新的平衡。 　　一、宏觀經濟反彈 　　5月固定資產投資增速16.91%，比4月上升0.27個百分點。5月M1增速5.7%，比4月上升0.2個百分點，M2增速為13.40%，比4月上升0.2個百分點, M1和M2增速差為-7.70%，比4月持平。社會融資14045億元，同比增速18.34% ;新增貸款8708億元，同比增速30.09%。 　　固定資產投資增速小幅上升，是由于基礎設施投資增速回升的貢獻，而制造業投資增速和房地產投資增速持續下滑。意味著經濟回升主要是政策作用的影響，需要進一步向制造業傳導。在中央政府定向刺激措施出臺后，各地區落實政策也開始出臺，利好經濟回升勢頭持續。維持前期判斷，2014年內，固定資產投資增速將在18%水平，房地產投資增速下降，基礎設施投資增長空間有限，制造業投資低位徘徊。 　　流動性寬松持續，政策層面致力于化解風險，定向施策，而不再一味收縮杠杠。社會融資和貸款大幅度上升，而影子銀行進一步受到控制。但是，鋼鐵作為產能過剩行業，鋼貿作為風險暴露行業，和房地產一道被定性為高風險行業，資金緊張局面難以改變。如前期報告所指出，鋼貿、物流企業風險暴露后，鋼鐵生產企業信用風險顯著上升。國有鋼鐵企業存在事實上的托底，而民營鋼鐵企業則承受了主要壓力，鋼鐵行業重整將真正展開。 　　2014年內，維持前期判斷，經濟增速中樞下移;金融去杠桿進程稍緩，以避免刺破風險泡沫;實體經濟去產能趨勢持續。改革釋放制度紅利，創造中長期經濟增長的內生動力，而短期不可避免帶來陣痛。地方債務風險化解尚需時日，而局部信用風險暴露已成定局。 　　二、鐵礦石市場出現企穩跡象 　　5月國產鐵精礦878.33元/噸，比4月大幅度下跌70元/噸;進口礦均價110.18美元/噸，比4月下跌4.16美元/噸;焦炭981元/噸，比4月上漲2. 5元/噸。 　　青島港質押融資案發，鐵礦石市場一度受到較大沖擊，但是經過一個月的消化后，鐵礦石市場并未出現市場擔心的崩盤。普氏指數在短期下探90美元/噸的心理價位后回升至92美元/噸水平。 　　二季度以來，鐵礦石價格單邊下行，融資困難，很多貿易商幾近退出市場，供應過剩成為常態，市場接近由鋼廠實際需求主導。高生產成本的國產礦，一如我們預期被迫收縮。鋼廠的補庫需求始終存在，鐵礦石價格有向上修正的要求。但是，由于供需逆轉，鐵礦石價格處在下行通道中，并無大規模補庫的動力。 　　2014年內，維持前期判斷，海運鐵礦石市場供應能力大增，供需平衡逆轉成為市場共識，鐵礦石價格將更加反映市場和行業的狀況，高溢價時代終結。進口鐵礦石價格中樞在100-110美元/噸水平。國內高成本礦山，如果缺乏內陸運距的優勢，將面臨較大壓力。 　　三、基建回升穩定鋼材需求 　　1、房地產業 　　房地產業下行趨勢持續。5月新房開工面積1.67億平方米，同比增速-25.17%，比4月有較大降幅;商品房銷售面積0.86億平方米，同比增速-10.65%，比4月略有回升。 　　季節調整后，商品房新房開工面積趨勢項環比增速3.73%，略有改善。商品房銷售面積趨勢項環比增速-3.60%，環比回落。維持前期判斷，2014年內房地產業趨勢下行，構成了對投資和消費增長的主要拖累，房地產資金風險將進一步發酵。 　　2、基礎設施 　　基礎設施投資增速回升，政策效果顯現。5月國內基礎設施投資增速27.95%，比4月上升7.14個百分點。其中，電力、交通、水利環境的投資增速分別為23.58%、27.37%和30.58%，比4月上升11.13個百分點，8.82個百分點、3.5個百分點(詳見圖5)。 　　維持前期判斷，2014年內，在房地產投資滑落、制造業投資低迷的情況下，基礎設施再成增長穩定工具，但是空間有限。主要方向是城際鐵路、城市基礎設施，以及重點項目向民間資本開放等。 　　3、制造業 　　制造業企穩回升趨勢確認。從先行指標來看，6月PMI指數51%，比5月上升0.2個百分點。新訂單和新出口訂單分別為52.8%和50.3%，比5月上升0.5個百分點和1個百分點。產成品庫存和原材料庫存分別為47.3%和48%，比5月下降0.2個百分點和持平，采購量下降0.3個百分點至52%，購進價格上升0.1個百分點至50.1 %。 　　PMI指數進一步回升。新訂單續升，出口訂單顯著改善，生產擴張。產成品庫存和原料庫存尚在低位。購進價格和采購量維持升勢。我們認為，定向刺激政策持續顯效，出口拉動接續，需求和生產進一步擴張，期待庫存小周期啟動。維持前期判斷，經濟增速下行趨勢并不意味著出現了反轉，而是階段性反彈。 　　從滯后指標來看，4月汽車產量212.5萬輛，同比增速14.8%。船舶產量373.5萬總噸，同比增速-32.19%。冰箱產量944.30萬臺，同比增速2.59%;洗衣機產量534.4萬臺，同比增速-4.41%。整體來看，汽車景氣續升，但有淡季回落風險，造船轉弱，家電持穩。 　　2014年內，維持前期判斷，制造業整體上增長空間有限，而汽車雖然受到基數效應和限購的影響，將維持景氣。 　　四、社會庫存進一步下降 　　統計，6月鋼材社會庫存1248.34萬噸，比5月下降136.01萬噸。主要品種庫存，線材112.0萬噸，下降22.07萬噸;螺紋545.61萬噸，下降89.07萬噸;熱軋293.92萬噸，下降18.01萬噸;冷軋146. 82 萬噸，下降2.59萬噸;中板119.74萬噸，上升0.51萬噸。 　　季節調整后，社會庫存環比增速-1.6%。線材庫存環比增速-1.09%;螺紋庫存環比增速-1.18%;熱軋庫存環比增速-1.94%;冷軋庫存環比增速-0.46%;中板庫存環比增速-1.23%。 　　社會庫存降幅有所縮小，但仍超預期。其原因有三，一是貿易環節吸收庫存能力下降，庫存滯留在鋼廠，二是預期改善有限，缺乏補庫動力，三是外需改善出口大增。考慮到鋼廠利潤邊際改善，產量將有上升，社會庫存已至底部，預計7月或回升至1290萬噸水平。 　　2014年內，維持前期判斷，宏觀環境，金融去杠桿進程稍穩，信用風險上升，實體經濟去產能持續;鋼鐵需求端，以平穩增長為主;供給端，以產能調整、節能環保為主題;成本端，鐵礦石市場供求平衡恢復;庫存端，去庫存進程近尾聲。維持前期判斷，鋼鐵產能增速放緩為大概率事件，但是在去杠桿、去產能的大環境下，行業和市場難有趨勢性的機會。

　　分析認為7月鋼鐵流通市場需求景氣減弱，且供給壓力將略有緩解，初步判斷7月鋼鐵價格或將觸底。 　　據相關機構研究中心統計，今年6月鋼鐵流通業PMI總指數為47.8，環比下降0.4個百分點，顯示需求偏弱，鋼鐵流通市場活躍度不高。從市場活躍度來看，6月銷售量指數為44.5%，較上月下降1.3個百分點，仍處收縮區間，隨著氣溫的逐漸升高，鋼鐵下游需求轉弱，鋼材市場成交清淡。 　　從市場終端需求看，6月總訂單指數44.2%，環比下降1.3個百分點，表明鋼鐵下游需求偏弱。其中，國內訂單指數44.2%，較上月下降1.3個百分點，表明國內用戶需求較弱;出口訂單指數48.3%，環比上升1.3個百分點，顯示國外需求相對趨好。 　　從鋼鐵貿易企業采購需求看，6月采購意愿指數48.0%，環比下降0.6個百分點，顯示鋼貿企業采購意愿不強，采購需求減少。 　　從供給方面看，據有關機構供給預測模型粗略估算，6月份粗鋼產量預計在6900萬噸左右，粗鋼日產回升，供給壓力將有所增加;但隨著7月鋼鐵行業進入傳統需求淡季，鋼鐵企業普遍將進行減產檢修，7月粗鋼日產量預計有所下降，后期供給壓力將略有緩解。 　　從鋼鐵成本支撐方面看，受6月末鋼鐵原料鐵礦石價格回升影響，鋼鐵成本支撐有所增強，鋼鐵價格進一步下跌空間有限。 　　分析師認為，綜合上述情況，鋼鐵下游訂單減少，企業銷售量下降，鋼鐵貿易企業采購意愿降低，且隨著7月高溫天氣的到來，鋼鐵行業將進入傳統需求淡季，鋼鐵下游需求會進一步縮減，總體判斷7月鋼鐵流通市場需求景氣減弱，考慮到供給壓力略有緩解，鋼鐵成本支撐增強的情況下，總體判斷7月鋼鐵價格或將觸底。

　　一方面是中國鐵礦石需求增長減緩，一方面是全球鐵礦石產量大增，在這樣的背景下鐵礦石供過于求進入買方市場，將對產業鏈上游構成巨大沖擊。 　　近日世界最大鐵礦石礦商——巴西淡水河谷公司也加入了降價的行列，開始為中國買家提供折扣。不斷下跌的鐵礦石價格對國內鋼廠來說是一個好消息，但對于國內鐵礦石礦山等企業來說卻是一個非常大的打擊。 　　鋼企理性采購 　　在2008年之前，國內鋼鐵企業面對國際三大礦山時一直處于弱勢。而如今，面對供給過剩的局面，曾經強勢無比的巨頭們也開始放低身段降價促銷，這令國內鐵礦石礦山更加艱難，整個行業幾乎陷入停滯狀態。 　　有消息稱，近日巴西淡水河谷對含鐵量62%至63%的SSFG燒結粉三季度合約進行變相降價，為部分買家提供每噸2.50美元的折扣。淡水河谷6月25日在公報中對全球鐵礦石供需形勢表示出較為悲觀的態度。該公報顯示，未來數年全球鐵礦石產量將穩步增長。 　　不僅僅是淡水河谷，力拓、必和必拓和福斯科都在積極擴產，到2020年全球海運鐵礦石市場會達到18.1億噸，這將遠遠超出2013年的水平。 　　但由于中國需求增長放緩，鐵礦石價格自年初以來價格不斷下跌，進口鐵礦石價格已經下跌逾30%。這主要是由于市場一致對未來價格悲觀。面對此狀，很多廠家選擇放棄與礦商簽訂長期合約，僅維持目前的按需采購。究竟是什么原因導致鋼企對低廉的鐵礦石不感興趣呢? 　　有分析人士認為，隨著市場供需形勢變化，鐵礦石已經變為買方市場，中國鋼廠一方面享受著鐵礦石價格下跌帶來的成本下降，另一方面將承受國內需求長期疲軟的現實。正是因為需求不樂觀，鋼企的采購意愿受到了抑制。 　　中國鋼鐵業協會的最新數據顯示，2014年5月份，88家重點大中型鋼廠當月盈利環比上漲132.4%;而銷售收入比上年同期下降逾40%。鋼廠在銷售收入下降的同時總體盈利有所上升，這主要受益于鐵礦石價格大幅下跌。 　　礦山無奈減產 　　正是因為進口鐵礦石日趨低廉的價格，國內鐵礦石礦山已經幾乎陷入停滯的狀態。 　　數據顯示，今年5月進口鐵礦石平均價格就跌破100美元/噸關口，近期價格在95美元/噸左右徘徊。而這樣低的價格是國內鐵礦石礦山難以承受的。無奈之下，許多中小礦山開始大規模減產甚至停產。 　　國內鋼鐵生產企業更傾向于采購進口礦石，而減少對品質較低的國產鐵礦石的使用。據我的鋼鐵網數據顯示，截至6月份64家樣本鋼廠平均使用進口礦配比為89%，比前一次統計增加了2%。 　　面對低迷的價格，悲觀的情緒在市場中蔓延。國內不少中小礦山選擇了停產、減產。 　　6月份70家樣本礦山的開工率為62%，較5月底大幅下降5.9%。中小型礦山停產減產現象明顯，開工率分別為39.8%和24.8%。唐山周邊中小民營礦山停產率甚至接近90%。唐山地區鋼鐵業內人士馬蕓認為，這種情況只有在2008年金融危機時出現過，全國范圍內的礦山停產減產趨勢還在繼續。 　　由于國內鐵礦石年產量在總需求中的占比達36%，國內礦山的減產還是對國內市場能夠造成一定影響的。馬蕓向記者表示，650元/噸對國內礦山來說是一個重要心理關口，如果價格到了這一位置，減少的產能就能夠使得市場短期供需平衡。他的說法近期在期貨市場得到了驗證，鐵礦石主力合約1409在6月17日觸及656元/噸的歷史低點后開始反彈，截至上周末大連商品交易所的鐵礦石1409合約已經反彈至710元/噸上方。 　　鐵礦石熊市延續 　　從短期來看，國內礦山減產對價格還是有一定支撐作用，但這種支撐很難長期維持。記者從國內一家大型國有礦業企業了解到，未來一個月該企業將把產量從每天6000噸左右降至約4500噸，以應對日益下降的下游需求。 　　受到鋼企減產的影響，鐵礦石礦山開始一波停產潮。在中國最主要的礦石生產區——東北，產能在20萬至30萬噸的礦場多數已經停產。主要產鋼省份——河北省也有部分礦山停產。山東省的民營選礦工廠中，大約有七成都已停止運營。國產鐵礦石礦山已經處于停滯邊緣，僅部分有優勢的大型選礦企業仍在苦苦掙扎。 　　面對放低姿態的國際礦商以及價低質高的進口鐵礦石，國內礦山礦企更加步履維艱。 　　海關數據顯示，2014年前5個月海關進口鐵礦石38266萬噸，同比增長19%。進口鐵礦石具有價格和品質雙重優勢：澳大利亞和巴西的鐵礦石品味高達60%以上，國內礦石的含量平均只有15%。國內鐵礦石除了在運輸成本上有優勢外，其他價格和品質方面均處于劣勢。分析人士認為，不考慮戰略安全的情況下，進口鐵礦石消費占比將繼續逐年增加。 　　從目前三大礦山的生產計劃來看，未來幾年三大礦山生產進度反而進一步加快。資料顯示，在2014年下半年以及2015年至2017年全球鐵礦石將迎來產能釋放高峰期，屆時鐵礦石供給過剩的狀況將更加嚴重，因此不排除鐵礦石熊市將延續數年。

　　受多處主要礦山服務年限將至的影響，海外部分鋅精礦呈現逐年減產趨勢。資料顯示，斯特拉塔在哈薩克斯坦的Kazzinc鉛鋅礦、加拿大的Brunswick（2013年二季度已關停產能）和Perseverance鉛鋅礦都存在明顯的因礦山老化而導致產量下滑。美國、印度等多家礦商旗下的鉛鋅礦產量也基本見頂，難以繼續增長。另外一部分在產的礦山，由于長期開采，礦山品位不斷下降，也將造成未來2-3年鋅精礦的供應量趨于緊張。 　　國際鉛鋅研究小組（ILZSG）6月公布的數據也顯示鋅礦目前供給短缺的事實。2014年1-4月全球鋅市供應短缺107000噸，去年同期過剩32000噸。報告印證了今年以來全球鋅冶煉產量增速無法跟上消費量的增長。 　　從需求上看，金屬鋅由于其良好的防腐蝕性，有50被應用于鍍鋅領域。而我國鍍鋅板的產量約占全球40，成為了全球最大的鋅消費國家。今年以來，市場廣泛擔憂我國經濟增速下滑將抑制鋅的消費需求，而近期高層的表態和經濟數據似乎沒有表現得這么悲觀。 　　供給偏緊而需求相對穩定，使得商品市場的鋅價在6月份上漲了7.98，并刷新了去年2月份以來高點。 　　但從歷史數據上看，鋅價也曾多次出現上漲行情。去年的12月份，鋅價單月大漲9.59，但同期羅平鋅電和株冶集團分別下跌8.23和7.49.2012年9月份，鋅價大漲14.12為近三年來最大單月漲幅。上述兩股同期漲幅也只有2.74和10.3.

　　近幾年，鋼城區粉末冶金產業獲得了長足發展，鋼鐵粉末在全國的市場占有份額達到30，居全國第一，部分產品達到國際同類產品先進水平。全區共有粉末冶金及制品生產企業9家，其中粉末冶金企業5家，粉末制品生產企業4家。目前粉末冶金企業5家，生產能力10.7萬噸，作為龍頭企業萊鋼集團粉末冶金有限公司，具有還原鐵粉和水霧化鋼鐵粉末兩條生產線，產能達到8萬噸。粉末冶金制品生產企業4家，目前生產能力2.45萬噸，作為粉末冶金產業大王的上海汽車粉末冶金（萊蕪）有限公司具有年產1萬噸的產能。 　　粉末冶金產業要發展壯大，除企業自身開拓進取外，政府扶持更是必不可少。今年，鋼城區出臺了《關于扶持粉末冶金產業發展的意見》，總體思路就是按照規模化、產業化、品牌化、高端化的發展要求，在鋼城經濟開發區規劃建設粉末冶金制品產業園，以萊鋼粉末冶金為支撐，上汽粉末（萊蕪）有限公司為龍頭，培植骨干企業，延伸集群鏈條，形成布局合理、產業集約、企業集群、產品配套的發展格局，推進粉末冶金產業跨越發展。 　　為實現這一思路，鋼城區成立了扶持粉末冶金產業發展領導小組。制定了《粉末冶金產業的發展規劃》，從基金、財政、土地、技術創新、項目扶持等方面給予支持。鋼城區設立100萬元專項基金，重點用于骨干企業的培植，技術、人才引進，行業標準制定，模具平臺建設等。

　　自二季度開始，政府微刺激政策不斷加碼，在疊加效應驅動下，領先指標制造業PMI企穩走強的預期成為滬鋼期價反彈的重要基礎。不過隨著數據公布，利多因素消化之后，鋼市開始重回理性。終端需求持續轉弱，供應過剩矛盾日趨凸顯。鋼企雖然短期內處于盈利狀態，但是依靠原料跌速快于產成品跌速的獲利模式難以長久，未來鋼價盤旋式下跌態勢還將延續。 　　連續回落的樓市景氣度無疑給鋼市景氣度造成負面影響。據中國物流與采購聯合會鋼鐵物流專業委員會發布的數據，6月鋼鐵行業PMI指數為48.3%，雖較上月回升1.9個百分點，但依舊未能回升至榮枯平衡線以上，且反映出鋼鐵行業整體形勢依然低迷，而河北地區的鋼鐵行業PMI指標更是與之形成背離。 　　數據顯示，6月河北鋼鐵行業PMI為45.9%，環比下降1.4個百分點，連續兩個月跌至榮枯線下方。其中新訂單和出口訂單指數雙雙轉為收縮，環比降幅分別達到3.5%和7.8%。當前國內鋼市基本面依舊低迷，供給量偏高、需求低迷的根本矛盾并未化解，加之資金緊張、成本支撐不足，后市鋼價仍難以樂觀。