2015年4月我國工業增加值同比增長5.9%，增速較上月微弱回升0.3個百分點。不過，今年以來制造業需求增長持續放緩，尤其是七大主要用鋼行業不容樂觀。前4月投資、出口增速回落明顯，僅消費平穩增長，實體經濟信貸需求不足，銀行風險偏好降低。
國內通脹低位運行，工業經濟增長乏力
2015年4月CPI同比增長1.5%，增速較上月擴大0.1個百分點，顯示國內通脹仍處低位。非食品價格同比漲幅較上月持平，主要是食品價格中，豬肉和鮮菜漲幅較上月明顯攀升，拉動CPI增速略升。
后期通脹或延續微弱回升態勢。一方面，隨著氣溫回升，鮮果和鮮菜大量上市，且蛋、肉類供應充足，5月食品價格難以大幅上漲。另一方面，4月非食品價格環比小漲，主要是“五一”旅游旺季影響，而家庭耐用消費品、建房及裝修材料等需求表現一般，價格上漲仍受抑制。
2015年4月PPI同比下降4.6%，降幅較上月持平，顯示工業通縮壓力仍大。環比來看，4月PPI下降0.3%，降幅有所擴大，主要是煤炭、鐵礦等采選業價格降幅擴大。考慮到國內工業經濟增長乏力，后期較長一段時間內，PPI同比持續負增長態勢，降幅或緩慢收窄。
主要下游用鋼行業中，4月份金屬制品業、通用設備制造業、汽車制造業、電子設備制造業出廠價環比分別下降0.3%、0.1%、0.2%、0.1%，運輸設備制造業出廠價環比持平。今年以來，上述五大行業出廠價總體呈下降趨勢，顯示制造業需求增長乏力。
制造業內需增長乏力，外需延續低迷態勢
2015年4月全國工業增加值同比增長5.9%，增速較上月微弱回升0.3個百分點，仍處于五年來低位。其中，作為鋼材消費的重要領域，當月制造業增加值同比增長6.5%，增速較上月下滑0.2個百分點，持續4個月下滑。
七大主要用鋼行業中，4月金屬制品業、汽車制造業、運輸設備制造業、電氣機械及器材制造業、電子設備制造業分別同比增長7.3%、5%、9.2%、6.5%、10.2%，增速較上月下滑0.9、1.3、6.3、0.4、2.1個百分點，均創年內新低；當月專用設備制造業同比增長2.4%，增速由負轉正，通用設備制造業同比增長2.4%，增速回升0.2個百分點，不過仍處歷史低位。
后期國內制造業需求增長仍不樂觀，尤其是中小企業經營活動處于收縮態勢。4月中國制造業PMI為50.1%，較上月持平。分項指數中，新訂單指數為50.2%，持平上月，新出口訂單指數進一步下滑至48.1%，顯示制造業內需增長乏力，外需延續低迷態勢。
圖一：工業增加值同比增速及制造業PMI指數
基建、房地產、制造業投資增速全面回落，樓市全面回暖尚待時日
由于投資、出口增速明顯回落，國內經濟下行壓力加大。2015年1-4月全國固定資產投資同比增長12%，增速較1-3月下滑1.5個百分點，創下2001年以來新低。同期，全國出口同比增長1.6%，增速較1-3月下滑3.1個百分點。
固定資產投資分類來看，基建、房地產、制造業投資增速全面回落，不過基建投資仍處于快速增長。2015年1-4月基建投資同比增長20.4%，增速較1-3月下滑2.7個百分點；房地產投資同比增長6%，增速回落2.5個百分點，創下2009年6月以來新低；制造業投資同比增長9.9%，增速回落0.5個百分點。
圖二：房地產、基建、制造業投資增速
在各項數據普遍趨弱的態勢下，房地產銷量回暖是為數不多的幾個亮點之一。2015年4月全國商品房銷售面積8131萬平方米，同比增長7%，自2014年2月以來首現正增長。隨著樓市政策、貨幣政策放松，刺激改善型購房需求持續釋放，房地產企業資金壓力得以緩解。不過，由于對政策的敏感度更高，僅一線和部分二線城市銷量出現回暖，而三、四線城市去庫存壓力仍大，導致房地產企業拿地、開工意愿較低。
由于地方財政緊張，基建投資增速也出現了回落。一方面，近年來全國財政收入增速處于下滑通道，從2011年的24.8%降至2014年的8.6%，2015年前4月進一步下滑至5.1%。另一方面，今明兩年地方債迎來償債高峰，盡管財政部安排1萬億的置換債券，延長地方政府還債期限，不過因地方債規模大、利率低以及流動性差，難以獲得投資者青睞。
在餐飲、網上零售等消費向好帶動下，2015年4月社會消費品零售總額增長10.0%，維持平穩增長。不過，對于鋼材拉動較大的家電類消費增速下滑明顯。4月家用電器和音像器材類零售總額同比增長9.5%，較上月大幅下滑10.8個百分點。
當前全球經濟復蘇緩慢，歐洲經濟企穩回升，美國經濟增速放緩，新興經濟體普遍增長回落，導致我國出口受阻。不過，憑借低價競爭優勢、國內鋼廠持續開拓海外市場以及新興經濟體鋼材需求總量龐大等因素，我國鋼材出口仍處高位，全年或1億噸左右。
圖三：進出口累計同比增長
實體經濟信貸需求不足，銀行風險偏好降低
2015年4月末，M2同比增長10.1%，較上月末下滑1.5個百分點。M2增速再創歷史新低的因素包括：首先，除表外融資同比繼續大降外，4月實體經濟信貸需求不足，也導致貨幣派生減少。其次，4月我國出口同比下降6.4%，外匯占款或大幅減少，造成基礎貨幣供應出現缺口。最后，隨著股市火爆，導致居民存款搬家，4月減少1.05萬億，對貨幣增長產生負面影響。
2015年4月，社會融資規模增量為1.05萬億元，分別比上月和去年同期少1881億元和4488億元。其中，表外融資占比繼續維持低位，當月僅224億元。當月表內融資7780億元，同環比均下降；企業債券凈融資1551億元，同比大減2113億元，顯示實體經濟投資意愿低迷，生產經營活動趨弱。
圖四：社會融資規模分類走勢
同時，2015年4月非金融企業及其他部門中長期貸款2776億元，同比下降452億元，環比下降878億元，也印證企業信心不足，擴張動力減弱。而票據融資1361億元，同比增加503億元，環比增加1081億元，顯示銀行風險偏好降低，通過票據融資沖量，企業對短期資金需求增加。
圖五：企業中長期貸款和短期貸款
總結
總體來看，后期較長一段時間內，工業經濟通縮壓力仍大。制造業需求增長乏力、房地產投資回暖尚待時日，基建投資依然是穩定經濟增長的重要途徑。為推動地方債發行，給基礎建設提供資金支持。一方面，地方債采取定向承銷方式發行，且發行利率上限為同期限國債30%。另一方面，允許以地方政府債券為抵押向央行獲得流動性，提升銀行配置地方債意愿。
同時，考慮到國內經濟下行壓力加大，通脹低位運行，實體經濟信貸支持不足等，后期貨幣政策有望進一步放松，降息降準仍有空間，需加大流動性供給，降低實體經濟融資成本。此外，我國金融改革加快，包括推進抵押再貸款、信貸資產證券化、取消貸存比考核等。
短期內，受累于下游用鋼需求增長趨弱，而鋼鐵業供給攀升，供需壓力再度加大，在更為有力的穩增長措施出臺之前，鋼市或弱勢運行。
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