2014年10月工業增加值同比增長7.7%，較上月下滑0.3個百分點，創下年內次低水平。同月工業用電量同比僅增長2.8%，較上月下滑2.5個百分點。當前社會總需求增長仍顯乏力，投資增速繼續回落，消費增速總體平穩，出口較快增長。9月和10月央行通過MLF投放基礎貨幣7695億元，并未有效傳導至商業銀行的貸款，實體經濟融資需求仍然偏弱，不過商業銀行對基礎建設和國家重點項目加大支持力度。
國內大宗商品價格持續疲弱，預計11月PPI同比降幅還將擴大
2014年10月CPI同比增長1.6%，較上月持平，處于近4年低位。由于鮮菜、鮮果、蛋、豬肉等供應充足，當月食品價格環比下降0.2%，非食品價格上漲動力不足，預計短期內物價仍維持低位。10月PPI同比下降2.2%，降幅較上月擴大0.4個百分點，持續32個月負增長，工業通縮壓力加劇。PPI對CPI有一定傳導作用，隨著PPI不斷走低，對CPI也會形成下行壓力，為貨幣政策進一步寬松提供了空間。
由于油價下跌及部分行業去產能，國內大宗商品價格持續疲弱。10月大宗商品價格指數（MyBCIC）996點，創下年內新低，同比下降5.68%，降幅較上月進一步擴大。11月上旬MyBCIC報982.5點，同比下降7.25%，降幅繼續擴大。考慮到MyBCIC的變化一般會領先PPI1-2個月，預計11月PPI同比降幅還將擴大。
圖一：MyBCIC與PPI同比增速走勢
10月工業增加值增速創年內次低水平，家電、汽車銷量低迷
2014年10月工業增加值同比增長7.7%，增速較上月下滑0.3個百分點，創下年內次低水平。其中，制造業同比增長8.5%，較上月下滑0.6個百分點，是拖累工業經濟增速下滑的主要因素。當月，用鋼量較大的金屬制品業、通用設備、專用設備、電氣機械和器材、電子設備等制造業增加值增速均較上月下滑。
此外，10月家用電器和音像器材零售額同比增長6.5%，較上月下滑2個百分點，房地產市場調整對其影響還在延續。同月汽車銷量198.72萬輛，同比僅增長2.82%，延續低速增長。據中國汽車流通協會調查，10月中國汽車經銷商庫存預警指數為55.0%，比上月上升了9.2個百分點，處于警戒線水平以上，顯示車市總需求減少，庫存壓力加大。
根據月初公布的中國制造業PMI指數，10月下滑0.3個百分點至50.8%。分項指數中，生產指數及新訂單指數擴張放緩，尤其是新訂單指數連續三月下滑，新出口訂單指數重回收縮區間，產成品庫存指數收縮放緩，對原材料采購再趨謹慎。整體來看，由于國內制造業需求繼續放緩，對板材及特殊鋼品種造成較大影響。
圖二：中國制造業PMI及分項指數走勢
房地產、制造業等投資增速進一步放緩，基建投資增速回暖
當前社會總需求增長仍顯乏力，投資增速繼續回落，消費增速總體平穩，出口增速雖然回落，仍保持雙位數增長。鋼鐵行業也呈現出內冷外熱的表現。2014年10月全國粗鋼產量6752萬噸，同比下降0.3%，26個月以來首現負增長。不過，10月全國鋼材出口量855萬噸，再創歷史新高，全年突破8000萬噸沒有懸念。
2014年1-10月全國固定資產投資同比增長15.9%，增速較1-9月下滑0.2個百分點，主要是房地產、制造業等投資增速進一步放緩。由于國慶節后政府放松首套房認定標準，對改善型購房需求形成利好，10月樓市銷量有所回暖。當月商品房銷售面積11362萬平方米，同比下降1.6%，降幅比上月減緩8.7個百分點。同時，房地產企業拿地意愿有所回升，當月房地產投資增速反彈至11.8%，結束了連續四個月的下跌。
不過，2014年1-10月房地產企業國內貸款同比增長11.1%，增速較1-9月下滑0.7個百分點，顯示國內金融機構對房地產信貸并未加速投入。10月末商品房待售面積比9月末增加1091萬平方米，增幅還在擴大，預計后期房地產企業仍以降價促銷為主，樓市回暖態勢尚需鞏固，后期房地產投資增速或在底部波動。
在房地產市場深度調整、制造業去產能化，企業投資意愿降低，加大經濟下行壓力的形勢下，政府對基建投資力度有所加大。2014年1-10月基礎設施投資（不含電力）同比增長22.6%，增速較1-9月回升0.4個百分點，結束連續四月下跌態勢。
圖三：房地產、制造業、基建投資增速走勢
根據歷史數據顯示，基建投資受到財政收入的影響較大，10月全國財政收入同比增長9.4%，增速較上月回升3.1個百分點，對基建投資有所拉動。不過，后兩個月，受經濟下行壓力仍然存在、擴大營改增增加減稅、去年收入基數逐步提高等影響，中央財政收入增長仍較困難，地方部分省份收入增幅有可能回落，后期基建投資增速雖有望繼續回暖，但壓力仍存。
圖四：財政收入與基建投資增速走勢
實體經濟融資需求偏弱，央行營造中性適度的貨幣金融環境
2014年10月M2同比增長12.6%，較上月下滑0.3個百分點；M1同比增長3.2%，較上月下滑1.6個百分點，兩者增速差進一步擴大，暗示了實體經濟活期化程度持續下行。根據央行《第三季度貨幣政策報告》，貨幣增速放緩有以下幾個因素：銀行同業業務融資等出現較快收縮，從而減少了貨幣派生；銀行發行債券、股票以增加資本金時，會反向減少全社會存款，從而減少貨幣供給；月末存款偏離度考核，減少了商業銀行“沖存款”現象。
圖五：M1、M2增速走勢
數據顯示，貨幣增速放緩與社會融資總量變化是吻合的。2014年10月社會融資規模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。其中，10月表內融資新增規模4767億元，同環比均出現下滑。銀行表外融資繼續收縮，10月減少1251億元。直接融資持續擴大，10月融資2696億元，創4個月以來新高。
圖六：社會融資規模分類走勢
10月人民幣貸款增加5483億元，低于市場預期。當月企業貸款環比下滑30%，降至3890億元，主要是新增短期貸款大幅下滑至179億元，與之相反的是票據貼現放量上升。雖然中長期貸款連續5個月保持2000億元以上規模，但是在信貸額度較松的情況下，環比出現放緩。一方面反映實體經濟融資需求偏弱，銀行風險偏好下降，把貸款額度用于票據貼現；另一方面，顯示銀行對基礎建設和國家重點項目加大支持力度，這類貸款多為中長期。
隨著政府大力推進經濟結構調整，加快轉變經濟發展方式，在貨幣運行上體現為M2增速的回落，總體仍處在13%左右的目標范圍內。從《第三季度貨幣政策報告》來看，后期央行仍將營造中性適度的貨幣金融環境，優化流動性的投向和結構。
一方面，今年央行不斷創新貨幣政策工具，通過PSL、SLF/MLF、再貸款、定向降準等操作投放基礎貨幣，對小微企業、新興產業等加大金融支持，并下調正回購利率引導市場利率。另一方面，10月份以來，政府先后出臺促進投資、消費、進口增長、內貿流通等多項重大政策，尤其是發改委對鐵路、機場等基建項目集中批復，意圖穩定經濟增長。
總體來看，國內經濟“弱增長、低通脹”形勢，導致鋼材市場心態有所趨弱。家電、汽車等制造業銷量的低迷，固定資產投資增速的下滑，都顯示了鋼市需求疲弱態勢不改。當然，從基建投資回暖的情況來看，政府穩增長的力度也有所加大，但全面刺激的政策年內難以出臺。受華北地區限產影響，11月上旬重點鋼企粗鋼日均產量163.49萬噸，連續兩旬低于165萬噸，導致鋼鐵行業供給收縮快于需求。不過，隨著APEC會議結束，鋼廠陸續復產，加上螺紋鋼等品種盈利尚可，引發市場對供給壓力加大的擔憂，預計短期鋼價或弱勢調整。
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