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在剛剛發(fā)布的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》中，刪除了綱要草案中“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”，引發(fā)各方熱議。戰(zhàn)略新興板該不該推出？刪除是意味著暫時(shí)擱置還是今后有可能再重新設(shè)立？

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，刪除“設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”乃適時(shí)之舉，符合資本市場(chǎng)改革發(fā)展的新邏輯?！敖∪鄬哟钨Y本市場(chǎng)體系”是當(dāng)前重要任務(wù)，是其他改革的前提和基礎(chǔ)。換句話說，當(dāng)前最為重要的是把現(xiàn)有的市場(chǎng)體系優(yōu)化完善，而不是做多、做雜。戰(zhàn)略新興板與創(chuàng)業(yè)板和新三板功能有些重疊、定位稍顯牽強(qiáng)、條件不夠充分、市場(chǎng)趨于急躁，不如先把新三板強(qiáng)化、把中小板優(yōu)化、把主板深化，才是健全多層次資本市場(chǎng)的首選路徑。

市場(chǎng)建設(shè)應(yīng)從全國(guó)一盤棋戰(zhàn)略出發(fā)

從目前多層次股權(quán)市場(chǎng)來看，我國(guó)有滬深交易所主板市場(chǎng)、深交所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)和區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)四個(gè)層次。其中，主板市場(chǎng)服務(wù)于大型的企業(yè)融資、并購等市場(chǎng)活動(dòng)；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)公司；新三板則定位于創(chuàng)新型中小企業(yè)。

就刪除“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板”這個(gè)問題，中國(guó)銀河證券首席策略分析師孫建波告訴本報(bào)記者：“沒必要在上交所推出戰(zhàn)略新興板。從規(guī)則來看，戰(zhàn)略新興板和創(chuàng)業(yè)板沒什么不一樣，本質(zhì)上不過是又搞一個(gè)低門檻的創(chuàng)業(yè)板。”

在孫建波看來，上海的金融頂層設(shè)計(jì)缺乏務(wù)實(shí)的系統(tǒng)性規(guī)劃。究其根本，上海沒有從全國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的內(nèi)在邏輯出發(fā)，沒有從金融服務(wù)供給側(cè)改革的轉(zhuǎn)型大局出發(fā)?！吧虾?yīng)從專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)、健康與社會(huì)救助業(yè)兩大產(chǎn)業(yè)升級(jí)主線索出發(fā)，設(shè)計(jì)金融支持路徑，主導(dǎo)資本服務(wù)。”孫建波在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德的觀點(diǎn)也類似。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的門檻稍微降低一點(diǎn)，新三板的門檻稍微提高一點(diǎn)，就可以覆蓋戰(zhàn)略新興板的領(lǐng)域。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，層次相對(duì)比較完整，不同資質(zhì)、層級(jí)的公司都可以找到對(duì)應(yīng)的掛牌場(chǎng)所，單獨(dú)設(shè)立戰(zhàn)略新興板的意義不大，且不符合邏輯。

在業(yè)內(nèi)看來，推出戰(zhàn)略新興板有利于增強(qiáng)上交所的整體競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬在做客中經(jīng)沙龍“多層次資本市場(chǎng)路在何方”時(shí)表示，近年來交易所競(jìng)爭(zhēng)激烈，原來上交所主板市場(chǎng)是“老大”，后來深交所推出了創(chuàng)業(yè)板，再后來新三板又推出。如何讓自己處于有利態(tài)勢(shì)呢？交易所于是就開始各種創(chuàng)新。

“新三板推出分層制度，創(chuàng)業(yè)板要搞無門檻的創(chuàng)業(yè)板，重點(diǎn)是科技和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。上海要搞戰(zhàn)略新興板，當(dāng)然我們認(rèn)為它也是無門檻。各個(gè)交易所都有說法，監(jiān)管層寫進(jìn)了文件，這也是各個(gè)交易所保持自己競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要內(nèi)容?！眲⒓o(jì)鵬表示。事實(shí)上，各個(gè)交易所保持自己的競(jìng)爭(zhēng)力無可厚非，但問題也隨之而來。各交易所都是從自己角度考慮的問題，考慮過資本市場(chǎng)整體一盤棋的戰(zhàn)略思路嗎？考慮過市場(chǎng)的接受程度嗎？

也有分析認(rèn)為，戰(zhàn)略新興板的定位與注冊(cè)制改革理念是矛盾的。何為“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”？恐怕這個(gè)問題就很難解決。十八屆三中全會(huì)決定明確要求，要讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用，所以才要推動(dòng)資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革。一邊推進(jìn)注冊(cè)制改革，一邊推出戰(zhàn)略新興板，這在內(nèi)在邏輯上是有矛盾的。如果設(shè)置了戰(zhàn)略新興板，等于在注冊(cè)制具體上市要求的基礎(chǔ)上，又疊床架屋增加了企業(yè)必須屬于“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”這樣一個(gè)實(shí)質(zhì)性的審核條件，這就等于監(jiān)管層通過主觀意志來介入哪些企業(yè)能夠更低門檻更快速地在資本市場(chǎng)上融到資，這顯然與當(dāng)前市場(chǎng)改革理念不符。

完善多層次股權(quán)市場(chǎng)關(guān)鍵之一是搞活新三板

毫無疑問，“健全多層次資本市場(chǎng)體系”是當(dāng)前重要任務(wù)，是其他改革的前提和基礎(chǔ)。那么，如何把多層次股權(quán)市場(chǎng)更好地優(yōu)化完善呢？

孫建波認(rèn)為，多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵是把新三板搞活，尤其是要發(fā)展一個(gè)活躍的自由交易的層次出來。目前近6000家的新三板，好好培育，如有20%的公司壯大，便是豐功偉績(jī)。

“目前來看，新三板在掛牌模式上具有注冊(cè)制基因，在建立更為市場(chǎng)化的股票發(fā)行制度方面已經(jīng)先行先試。新三板分層在即，創(chuàng)新層企業(yè)可進(jìn)可退、能上能下，機(jī)制更為完善，而儲(chǔ)架發(fā)行、混合交易等創(chuàng)新制度正在醞釀，加上將放開公募基金投資新三板、掛牌公司做市商擴(kuò)圍等利好政策，新三板作為改革的試驗(yàn)田機(jī)會(huì)成本最小、效果最為明顯。”民生證券新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

此前部分準(zhǔn)備對(duì)接戰(zhàn)略新興板的中概股可能會(huì)選擇新三板“著陸”。中信證券投行部業(yè)務(wù)人士表示，前期儲(chǔ)備的擬掛牌新三板企業(yè)，主要分為兩類：一類是想要回歸的中概股，另外一類是具有互聯(lián)網(wǎng)概念的國(guó)內(nèi)企業(yè)?！靶氯遄?cè)制的味道更濃，其實(shí)掛新三板也比較適合這些企業(yè)。”

海通證券投行部人士也認(rèn)為，從價(jià)格、成本、掛牌速度這些方面來看，如果不能推出戰(zhàn)略新興板的話，企業(yè)第一個(gè)選擇就是新三板，其次才是A股借殼。

不過，目前已掛牌公司總數(shù)突破6000家大關(guān)的新三板，還有很多問題亟待解決。一個(gè)突出問題就是新三板的流動(dòng)性不足。盡管掛牌公司數(shù)量不斷增多，但其交易量始終保持低位徘徊，整個(gè)新三板的成交額甚至還不及主板的單只股票。新三板做市指數(shù)和新三板成指走勢(shì)也在2016年持續(xù)低迷，其中2月29日，新三板做市指數(shù)跌至1207點(diǎn)，創(chuàng)歷史最低點(diǎn)位。

對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性問題，一方面與新三板市場(chǎng)的投資門檻過高，限制了中小投資者的進(jìn)入有關(guān)；另一方面也與股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式有關(guān)。新三板市場(chǎng)暫不支持競(jìng)價(jià)交易，大部分企業(yè)采用的仍然是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能較弱的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

“創(chuàng)新層的推出是利好政策的開始，而能否一炮打響仍要看創(chuàng)新層實(shí)際操作的情況，公募基金、混合做市、競(jìng)價(jià)交易乃至投資者門檻降低以及分層制等看得到的政策利好，都仰仗著創(chuàng)新層的推出是否能為新三板帶來所需要的流動(dòng)性和人氣。”金雀三板研究中心認(rèn)為。