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雖然12月受進(jìn)口從嚴(yán)政策影響供應(yīng)收緊，但高庫存將有效緩沖壓力，加之未來1月份進(jìn)口配額放開，12月電廠主要以消耗庫存為主，動(dòng)力煤價(jià)格缺乏利多提振。

上周，進(jìn)口預(yù)期變動(dòng)導(dǎo)致期貨波動(dòng)加劇，不過，進(jìn)口限制政策并未延期，僅年底前進(jìn)口從嚴(yán)對(duì)市場(chǎng)的提振力度有限。并且基本面來看，原煤產(chǎn)量以及港口庫存穩(wěn)定，產(chǎn)區(qū)檢查對(duì)供應(yīng)的直接影響有限，而下游電煤需求同比偏弱，即便后期日耗增加，電廠高庫存也基本可以覆蓋，加之多地區(qū)水泥企業(yè)進(jìn)入錯(cuò)峰生產(chǎn)周期，需求端難有提振，動(dòng)力煤價(jià)格偏弱運(yùn)行。

年底進(jìn)口煤政策從嚴(yán)

上周，國家發(fā)改委與海關(guān)總署對(duì)進(jìn)口煤市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)研，在江蘇、廣東以及福建召開座談會(huì)，討論后續(xù)進(jìn)口煤安排事宜。此前，有市場(chǎng)傳言稱，進(jìn)口限制將延期至下一年度2月份，但從江蘇以及廣東地區(qū)座談會(huì)反饋消息來看，江蘇省將剩余的390萬噸進(jìn)口額度壓減到170萬噸，廣州因進(jìn)口量超額，將不再卸進(jìn)口煤，不過有保供需求的電廠可以申請(qǐng)國家發(fā)改委審批。年底前進(jìn)口限制政策從嚴(yán)，外貿(mào)煤補(bǔ)充下降，在一定程度上將刺激電廠對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的采購。但是，進(jìn)口限制延期預(yù)期落空，市場(chǎng)緊張情緒大幅緩解，并未對(duì)年底前進(jìn)口預(yù)期收窄做出更多反應(yīng)。并且，在市場(chǎng)普遍看好2019年1月煤炭進(jìn)口以及近期電廠庫存充足的情況下，電廠對(duì)內(nèi)貿(mào)煤的需求并不迫切。

供應(yīng)形勢(shì)好于預(yù)期

8月份以來，我國主產(chǎn)省紛紛開展煤礦安全檢查行動(dòng)。由于10月份出現(xiàn)煤礦事故，安全檢查力度升級(jí)，煤礦停產(chǎn)以配合檢查，市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)端收緊。但是，從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，8月份以來，原煤產(chǎn)量持續(xù)維持在高位，顯然隨著煤炭行業(yè)合規(guī)化生產(chǎn)，安全環(huán)保檢查對(duì)供應(yīng)的制約作用要弱于市場(chǎng)預(yù)期。而港口方面來看，近期鐵路運(yùn)輸滿負(fù)荷運(yùn)行，港口貨源充足，環(huán)渤海港煤炭庫存相對(duì)穩(wěn)定。截至11月19日，環(huán)渤海重要港口庫存同比依然偏高超過200萬噸，加之長江口沿線港口庫存也接近飽和，中間環(huán)節(jié)庫存充足進(jìn)一步穩(wěn)定了供應(yīng)預(yù)期。此外，近期中煤集團(tuán)率先與各大電廠簽訂年度長協(xié)合同，在長協(xié)供應(yīng)穩(wěn)定補(bǔ)充下，供應(yīng)市場(chǎng)愈加穩(wěn)定。

需求不及預(yù)期且?guī)齑婢佑诟呶?/span>

盡管11月中旬后進(jìn)入取暖季，但下游電廠的煤炭日耗并沒有明顯增幅，11月上中旬六大電廠煤炭日耗均值51.10萬噸，同比偏低11.23%，電煤需求疲弱。而根據(jù)中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，未來十天，東北、華北大部平均氣溫較常年同期偏高1℃—2℃，未來11—20天，中西部地區(qū)氣溫較常年同期偏高1℃—3℃，取暖需求難有明顯增幅。若按照目前日耗水平，11月底前，電煤庫存或難以消耗。截至11月20日，沿海六大電廠煤炭庫存1732.4萬噸，同比偏高超過400萬噸，庫存基本可以覆蓋需求增幅，加之目前電廠主要以消耗煤炭庫存為主，補(bǔ)庫意愿極為有限。

與此同時(shí)，自11月起，我國多省市水泥等工業(yè)企業(yè)進(jìn)入秋冬錯(cuò)峰生產(chǎn)期，工業(yè)需求下降，產(chǎn)區(qū)的采購意愿將進(jìn)一步減弱。

港口報(bào)價(jià)振蕩回落

目前，港口錨地船數(shù)量持續(xù)低迷，顯然，需求端采購意愿持續(xù)疲弱令港口成交情況不佳，貿(mào)易商降價(jià)出貨意愿有所增強(qiáng)，港口報(bào)價(jià)振蕩下調(diào)。盡管前期產(chǎn)地與港口報(bào)價(jià)倒掛，但成本端并未形成支撐，貿(mào)易商采購意愿下降，加之工業(yè)采購意愿降低，倒逼產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)下調(diào)，整體價(jià)格回落或更為順暢。

結(jié)論

雖然12月受進(jìn)口從嚴(yán)政策影響供應(yīng)收緊，但高庫存將有效緩沖壓力，加之未來1月份進(jìn)口配額放開，12月電廠主要以消耗庫存為主，價(jià)格缺乏利多提振，難有反彈動(dòng)力。動(dòng)力煤主力1月合約價(jià)格在均線下方運(yùn)行，并未有止跌跡象，后期或回歸至合理價(jià)格區(qū)間。